国君策略:外资流入趋势和尾盘3分钟指引意义不容忽视
时间:2019-11-08 20:19:45 来源:县特资讯

在货币政策预期实现的最后,市场被交易思维所主导。在国内股票博弈环境下,外资流入趋势和“三分钟到底”的指导意义不容忽视。新结构将聚焦于银行、媒体和汽车。

摘要

调整的核心是mlf没有按计划降低。基于预期水平,宽松的货币政策市场已经完全定价。随着通货膨胀率的上升,谨慎的货币政策观点开始产生。如果已经定价的宽松预期被周期性地逆转,这将对市场产生影响。

市场目前推断的是从预期维度到交易维度的转变,这意味着结构性的“冰和火是同一枚硬币的两面”。下个月将进入一个期待的窗口。货币政策的频繁催化、特殊债务的预期和过高预期的进展等预期目前正在酝酿之中,但无法在10月份得到证实。相反,下个月将迎来交易层面的一段热情期。一方面,持续的结构性政策带来的结构性交易热情,另一方面,摩根士丹利资本国际的包容性比率将在11月份再次上升,结构性布局将走在前面。从国内交易思维来看,在股票博弈模式下,当前的交易热点已经从农、林、牧、渔转向电子。餐饮和非银行共同承担了“市场稳定者”的角色。

从外资的交易思维来看,你是如何理解的?从总体结构来看,该指数的净流入比率约为8%-9%。就前两次外资流入而言,纳入该指数后,外资流入趋势更加明显,规模也更大。从中期来看,我们需要对外资流入的趋势更加坚定乐观。

从自下而上的角度来看,我们不能忽视“最后3分钟”的指示意义。总结包容率三次提高带来的后期变化,我们发现:1)5月28日,外资集中在医药、食品饮料、电子等行业和销售周期行业,这在未来一段时间内引领了投资方式;2)8月27日,外国投资者对证券、保险、电子等行业持乐观态度。个股和行业都具有主导意义。目前,外资主要集中在媒体、猪和银行的分布上,这一点值得关注。

第三次胜利获胜,第二次失败获胜。要注意年末的风格变化,积极推广新的“β”品种,把握跨年度市场。应注意:1)核心资产:银行和证券交易商。半年期报告中市场对银行不良率复苏的反应是不够的。随着市场利润自下而上复苏的明显趋势,企业整体资产质量将得到改善,这将恢复银行的不良率,并推动其估值上升。2)困境逆转:媒体、汽车。媒体行业的基本效用较低,商誉受损程度较高,是宽松政策利润率的催化剂。汽车行业去年下半年的销售基础相对较低。月度数据显示销售复苏已经确立。制造商库存的增长率跌至历史低点。经销商库存也比去年年初大幅下降。消费者刺激政策预计会落到实处,这对利润和人气都有好处。

目录

1.本周的核心思想

2.预计将要结束的货币政策预计会得到实施。

3.市场焦点已经从预期维度转移到交易维度。

4.你如何理解外国投资的“跟踪步骤”?

5.寻求变化中的差异:差异化β亮点的投资价值

6.五维亮点

文本

1.本周的核心思想

2.预计将要结束的货币政策预计会得到实施。

本周市场仍受冲击主导,周二调整的核心是多边基金没有如期下调。本周是货币政策有望实现的一周。根据市场预期,本周是美国国内和美联储降息的关键时间间隔。然而,周二的mlf行动并没有像预期的那样失败。与此同时,在美联储选择降息后,本月的lpr仅象征性地再次下调了5个基点。你怎么想呢?我们认为,基于预期,宽松的货币政策市场已经给出了足够的定价。在通货膨胀达到当前水平、历史上有上升预期的时期,利率被不同程度地提高了。随着通货膨胀率的上升,谨慎的货币政策观点开始产生。如果已经定价的宽松预期分阶段逆转,这将对市场产生影响。

市场动态也取决于下一个过高的预期。我们在总量团队的报告《经济放缓与稳定、权益战略配置——第四季度经济、政策和投资战略展望》中强调,尽管全球经济面临压力,出口繁荣正在恶化,基本面也面临压力,但需求侧政策预计将继续超出预期。金融将通过特殊债券和流动性货币来提振基础设施投资需求。目前,货币方面已经出现回落,财政方面的过高预期将是影响市场的关键。其次,在11月份的亚太经合组织峰会上,如果贸易谈判取得比预期更多的进展,它们也将是一个重要的催化剂。

3.市场焦点已经从预期维度转移到交易维度。

市场目前推断的是从预期维度到交易维度的转变,这意味着结构性的“冰和火是同一枚硬币的两面”。基于最近与市场投资者的交流,我们发现了两个“共识预期”——一个是“趋势中没有大机会,但结构性机会值得把握”,另一个是“国庆后的风险防范”。我们相信下个月将进入一个期待的窗口。货币政策频繁催化、特殊债务预期、过度预期进展等预期目前正在酝酿之中,但在10月份无法得到验证,这也是“国庆后风险防范”的主要原因。相反,下个月将迎来交易层面的一段热情期。一方面,持续的结构性政策带来的结构性交易热情,另一方面,摩根士丹利资本国际的包容性比率将在11月份再次上升,结构性布局将走在前面。

在股票博弈模式下,当前的交易热点已经从农、林、牧、渔业转向电子。餐饮和非银行共同承担了“市场稳定者”的角色。自6月以来,电子行业的交易热一直在稳步上升。相反,农业、林业、畜牧业和渔业在早期曾一度热度很高,但一直在持续下降,资本流动明显,而食品饮料、银行、非银等部门的交易热度保持平衡。在股票博弈模式下,资本趋势在交易思维过程中至关重要。显然,国内资本趋势目前正从猪等价格上涨的逻辑转向科技的增长。

4.你如何理解外国投资的“跟踪步骤”?

你如何理解海外资本流动的趋势?从总体结构来看,该指数的净流入比率约为8%-9%。5月28日,摩根士丹利资本国际包容率上升5%,当日净流入56亿元,相当于当年累计净流入584亿元,占比9.54%。8月27日,摩根士丹利资本国际包容性增长5%,当日净流入113亿元,相当于当年累计净流入1153亿元,占比9.78%。9月20日,富时罗素(FTSE Russell)的内含因子上升至15%,当日净流入149亿元,相当于当年累计净流入1824亿元,占8.15%。就前两次外资流入而言,纳入该指数后,外资流入趋势更加明显,规模也更大。

中期层面需要对外资流入趋势更加坚定乐观。从宏观角度来看,新兴国家和发达国家经济的相对实力决定了资本配置的方向。当发达国家的经济增长占主导地位时,资本倾向于发达市场,而当新兴市场发展得更快时,资本倾向于新兴市场。从中期来看,外资流入趋势与利润趋势相关。在利润恢复过程中,外资流入加快。我们坚信上一份报告认为,利润回升的趋势将持续到明年第二季度,这意味着外资流入的中期趋势不会改变。

5.寻求变化中的差异:差异化β亮点的投资价值

目前,市场正在从第二个赢家和输家转变为第三个赢家和输家。4月9日,我们发布了《经济超预期,把握市场的三大赢家和输家》报告,强调上半年市场聚焦资本,下半年聚焦利润。随着对利润恢复的逐渐认识,今年市场上有三个赢家和输家:1)赢家和输家之一:确保早期投资收益兑现和下跌。2)赢家和输家2:利润恢复带来的早中晚投资机会的传递。在这个阶段,投资机会随着利润恢复预期的确认而落地。3)赢家和输家3:风格转向金融和房地产行业。随着利润复苏预期的蔓延,市场投资机会逐渐从利润确定性的消费转移到更加灵活的tmt板块,这意味着第二个赢家和输家已经处于真相验证期,第三个赢家和输家即将开盘。

第三次胜利获胜,第二次失败获胜。要注意年末的风格变化,积极推广新的“β”品种,把握跨年度市场。应注意:1)核心资产:银行。半年期报告中市场对银行不良率复苏的反应是不够的。随着市场利润自下而上复苏的明显趋势,企业整体资产质量将得到改善,这将恢复银行的不良率,并推动其估值上升。2)困境逆转:媒体、汽车。媒体行业的基本效用较低,商誉受损程度较高,是宽松政策利润率的催化剂。汽车行业去年下半年的销售基础相对较低。月度数据显示销售复苏已经确立。制造商库存的增长率跌至历史低点。经销商库存也比去年年初大幅下降。消费者刺激政策预计会落到实处,这对利润和人气都有好处。今年汽车和媒体行业的增长率落后于市场,而且价格与账面比率处于历史的底部。建议关注国有企业改革催化下的传媒行业龙头企业,以及竞争实力强、受益于新产品周期的整车及相关零部件企业。

6.五维亮点

本文来源于对“温孤君”的讨论

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